Agosto, mes de vacaciones en el hemisferio norte, suele sugerir mercados en pausa. Este año, no. Las últimas semanas han reforzado una idea central: la economía global ya no se mueve solo por el ciclo tradicional de crecimiento, inflación y tasas. Se mueve, cada vez más, por cuellos de botella. Energía, capital, minerales críticos e infraestructura digital son restricciones tan importantes como la demanda.

La inteligencia artificial (IA) muestra bien esa tensión. La pregunta no es solo si hay una burbuja en las tecnológicas ligadas a ella, sino si sus utilidades pueden sostenerse y transformar la escasez actual en mayor abundancia. Por ahora, el mercado apuesta a que las utilidades en EEUU seguirán sorprendiendo, impulsadas por centros de datos, semiconductores, energía y software. Pero viene una segunda fase, donde modelos más baratos y mayor competencia........

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