El gran incendio de Londres comenzó en una panadería. Thomas Farriner, el desventurado dueño del establecimiento, dijo más tarde que creía haber extinguido las llamas. Horas después, el infierno serpenteaba por la ciudad a un ritmo aterrador. Más de tres siglos después, algo parecido está ocurriendo en los locales comerciales de EE UU, donde discretas columnas de humo amenazan con convertirse en una conflagración. Los inversores se quemarán, pero los daños aún pueden contenerse.

Algunos prestamistas ya se están chamuscando. La semana pasada, un fondo inmobiliario cotizado gestionado por KKR recortó su dividendo tras registrar pérdidas en un préstamo para oficinas en Filadelfia. La entidad crediticia de tamaño mediano New York Community Bancorp (NYCB) sufrió antes una gran carga por los préstamos garantizados con propiedades, y sus acciones se desplomaron. Las llamas también se han propagado al otro lado del océano: las acciones del japonés Aozora Bank y del alemán Deutsche Pfandbriefbank se hundieron tras pronosticar pérdidas por los préstamos inmobiliarios en EE UU.

La causa subyacente de estos problemas es la rápida subida de los tipos en los dos últimos años, que presiona a la baja el valor de los inmuebles al hacer relativamente menos atractivos los futuros ingresos por alquiler. Los problemas empezaron con las oficinas, en las que se basa en torno a un cuarto de las hipotecas sobre inmuebles comerciales de EE UU, según Morgan Stanley. Tienen el problema añadido de que la mano de obra solo está volviendo parcialmente a sus puestos de trabajo, lo que lleva a los inquilinos a reducir su tamaño y limita la capacidad de los caseros para subir los alquileres.

Pero lo que empezó en las oficinas se está extendiendo ahora a los llamados inmuebles multifamiliares, como los edificios de apartamentos. En general, no hay escasez de demanda: las familias siguen necesitando un lugar donde vivir. Aun así, la combinación de unos precios más altos y la dificultad de conseguir que........

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