MicroStrategy, adını Strategy olarak değiştiren bir ABD teknoloji şirketi. Şirket, elindeki nakit para yerine Bitcoin satın almayı seçti ve bunu büyük ölçekte yaptı. Bugün itibarıyla 847.363 adet Bitcoin alındı; ortalama alış fiyatı yaklaşık 75.651 dolar. Peki bu paraları nereden buldu? Hem yeni hisse senedi satarak hem de borç alarak. Yani şirket, büyük ölçüde başkalarının parasıyla Bitcoin biriktirdi.

Bu yapı bir “volan” (Kendi Kendini Besleyen Döngü) gibi çalışıyor:

Bitcoin yükselir → Şirket hissesi değer kazanır. Hisse yükselir → Şirket daha kolay borç/para bulur. Para bulunur → Daha çok Bitcoin alınır. Daha çok Bitcoin alımı → Bitcoin’i daha da yükseltir.

Duvara toslama: Borç Vadesi ve “Refinansman” Duvarı (En Büyük Risk)

Bitcoin fiyatı yükselince şirketin hisseleri de yükseliyor, yükselen hisse fiyatıyla daha kolay para topluyor ve daha fazla Bitcoin alıyor. Ancak tam tersi de işliyor. Bitcoin bu hafta 60.000 doların altına indi. Şirketin hisse fiyatı, elindeki Bitcoin’lerin toplam değerinin bile altına düştü. Üstüne üstlük yeni bir muhasebe kuralı devreye girdi: Şirketler artık ellerindeki Bitcoin’leri her çeyrek gerçek piyasa fiyatıyla kayıt altına almak zorunda. Bunun sonucunda Strategy, 2026 yılı başında 14,46 milyar dolarlık kağıt üstü zarar açıkladı.

Peki bu zararı kim ödüyor? Önce hisse senedi sahipleri: Şirket düşük fiyattan yeni hisse satıp Bitcoin aldığında mevcut hissedarların payı seyrelerek küçülüyor. Sonra endeks fonları: MSCI gibi küresel endeksler, varlıklarının yarısından fazlası kripto olan şirketleri endeksten çıkarmayı değerlendiriyor. Bu olursa emeklilik fonları ve pasif yatırımcılar mecburen hisselerini satmak durumunda kalır. Son olarak tahvil sahipleri ve imtiyazlı hisse yatırımcıları var; şirketten düzenli ödeme bekleyen bu kesim, Bitcoin fiyatı düşük kalmaya devam ederse riske........

© Para Borsa