Fue la adquisición de Credit Suisse por UBS la “operación del siglo”? Esta frase, acuñada por un legislador suizo el año pasado, resume la opinión generalizada sobre el rescate de su archirrival por parte del Estado en marzo de 2023. Los beneficios para el banco ampliado que dirige Sergio Ermotti son enormes. Pero las decisiones de los reguladores podrían rebajar la rentabilidad de interestelar a meramente respetable.

Evaluar las fusiones y adquisiciones es más arte que ciencia. Esto es especialmente cierto en el caso de las operaciones bancarias, en las que las reducciones de valor de los activos y otras idiosincrasias contables complican el panorama. Un enfoque sencillo consiste en considerar los beneficios adquiridos por el comprador, más cualquier ahorro de costes, y dividir esa cifra por el coste total de la operación, incluido el precio de compra y cualquier coste de reestructuración.

A primera vista, este cálculo parece excelente para UBS. El banco pagó solo 3.800 millones de dólares por las acciones de Credit Suisse, según su declaración del segundo trimestre de 2023. Los analistas esperan que Ermotti gaste unos 13.000 millones en integrar las dos firmas, o 9.100 millones después de impuestos, utilizando un tipo del 30%. UBS también tuvo que absorber provisiones adicionales para litigios, pérdidas contables por el valor razonable de los activos adquiridos y otros impactos, pero estos se compensaron perfectamente con el impulso de más de 17.000 millones que obtuvo el banco de la cancelación de los títulos de deuda híbrida de Credit Suisse. En total, la adquisición costó 12.900 millones.

En compensación, UBS obtiene un ahorro que, según Ermotti, alcanzará los 13.000 millones anuales. Después de impuestos, son 9.100 millones. Si dividimos esta cifra por el precio de compra, UBS obtiene un enorme rendimiento del 70% de su........

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