Tras el choque petrolero de 1973, ocasionado, como ahora, por restricciones de oferta petrolera desde el Medio Oriente, se revivió el interés por descifrar el sentido de la causalidad primaria, por ejemplo, entre dinero e inflación. Durante 1950-1970 había primado la idea de que “la inflación era en todo momento y en todo lugar un fenómeno monetario”, al decir del Premio Nobel de Economía de 1976, Milton Friedman.

Sin embargo, la aceleración inflacionaria de este periodo, reforzada por el segundo choque petrolero de 1979, ponía de presente que la inflación también se aceleraba y se propaga por los llamados “choques de oferta”, en este caso debido a la escasez petrolera. Así mediaran en la aceleración inflacionaria la validación de mayor dinero en circulación y/o el pago de salarios más elevados, era claro que prima facie había sido la restricción petrolera orquestada por la naciente Opep la causante de una inflación que llegaría al 15% anual en los EE.UU.

Se requirió la mano dura de Paul Volcker en la FED, elevando drásticamente sus tasas de interés y restringiendo en paralelo el dinero circulante ampliado (M2), para que finalmente la inflación cediera hacia valores de 4% en 1988. Y también quedó claro, gracias al Premio Nobel Edmund Phelps de 2006, que, en adición a la restricción monetaria, también era indispensable evitar la validación de precios........

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