Durante décadas, la política de estabilización se apoyó en relaciones macroeconómicas entre la inflación, el desempleo y el producto. En los años setenta del siglo XX, esas regularidades dejaron de ofrecer una guía suficientemente fiable. La macroeconomía debía entonces explicar no solo los resultados agregados, sino también las decisiones de hogares y empresas, sus expectativas y la manera en que reaccionan ante las políticas públicas. Las contribuciones de Robert E. Hall y Michael Woodford, galardonados con el Nobel de Economía 2026, ayudaron a construir ese marco: una teoría de la estabilización que parte de las decisiones individuales y reconoce que los efectos de una intervención dependen de su diseño y de las causas de cada perturbación.

Al respecto, cinco ideas articulan ese marco. La primera es que el consumo depende de decisiones intertemporales: Hall mostró que la hipótesis de suavización del consumo, la preferencia por distribuirlo a lo largo del tiempo ayuda a comprender su comportamiento agregado. De ahí que una variación transitoria del ingreso no se traduzca mecánicamente en una variación equivalente del gasto. La segunda es que las expectativas importan: los hogares y las empresas anticipan la orientación futura de la política........

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