Guerra não pega o Brasil de calças curtas, mas cenário é preocupante

Os acontecimentos recentes, sobretudo os bloqueios à navegação pelo Estreito de Ormuz, já impactam fortemente os preços do petróleo. Antecipa-se, a saber, um movimento de redução relevante da oferta global de petróleo e, portanto, a elevação dos preços da commodity.

Os preços estão operando acima de US$ 100/barril e os desdobramentos são incertos. Desde logo, é preciso ter claro: não existe cenário otimista sob um quadro de escalada da guerra no Oriente Médio.

No Brasil, o aumento dos preços do petróleo afetará os preços dos combustíveis, com reajustes inescapáveis e, portanto, efeitos sobre a inflação já contratados. Choques de oferta negativos, vale dizer, não deveriam alterar, de imediato, a condução da política monetária.

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A perspectiva de redução dos juros, já em março, está mantida. A Selic opera em um patamar bastante restritivo; há gordura para queimar. De outro lado, a inflação está sob controle. Para ter claro, as expectativas de mercado, antes do agravamento do conflito no Oriente Médio, circundavam os 3,7% ao ano.

O Brasil tem uma vantagem, do ponto de vista da balança comercial, que é o peso elevado e crescente das exportações de petróleo. No primeiro bimestre de 2026, as exportações de petróleo ficaram em US$ 7,8 bilhões, com participação de mais de 15% nas exportações totais e forte crescimento frente a 2025.

O saldo da balança comercial será beneficiado pela possível manutenção do movimento de escalada de preços do petróleo. Esse fato poderia colaborar para segurar o dólar, compensando, parcialmente, os efeitos mencionados sobre a inflação. Por outro lado, é preciso ter cautela com as análises de equilíbrio parcial, digamos.

O encarecimento do petróleo tende a fortalecer o dólar, como decorrência dos movimentos de aversão ao risco, estes que alimentam o conhecido flight to quality. Ademais, o custo de produção maior, no mundo todo, afetará os preços de outros produtos dos quais o Brasil é dependente.

É possível que alguns impactos positivos se materializem, no curto prazo, beneficiando nossas exportações e, portanto, as condições do balanço de pagamentos. Contudo, a conjunção de outros fatores e efeitos inflacionários e de aversão ao risco levam à conclusão óbvia de que não existe cenário otimista para um quadro de guerra.

O Brasil é exportador líquido de petróleo e essa posição nos fortalece, sem dúvida. Ganha-se com a alta de preços e a possibilidade de suprir uma parte da demanda mundial após o choque de oferta negativo ocasionado pela guerra. Por outro lado, os preços, domesticamente, ficarão mais pressionados. O dólar mais forte também não é boa notícia, dado seu possível impacto para a inflação interna.

Dois outros elementos ainda precisam ser considerados. O primeiro é o aumento das receitas públicas ocasionado pela permanência do preço do petróleo em nível elevado por período mais longo. Essas receitas adicionais podem salvar a lavoura em termos de cumprimento de metas fiscais neste ano.

A segunda questão é o quadro geral do balanço de pagamentos e o nível de reservas internacionais. A situação internacional mais adversa não pega o Brasil de calças curtas. Temos reservas elevadas, sob qualquer critério considerado, e o déficit em transações correntes está contido, com fluxo de investimentos suficientes para cobri-lo.

Uma primeira conclusão, neste momento, é que a guerra pode ter alguns efeitos positivos para o Brasil, no curto prazo, e os elementos negativos não devem alarmar, dadas as boas condições das contas externas. Apesar disso, os efeitos da guerra sobre a inflação e a pressão, no médio prazo, sobre os juros, podem reduzir as perspectivas de crescimento, já bastante baixas, do país.

Texto em que o autor apresenta e defende suas ideias e opiniões, a partir da interpretação de fatos e dados.

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