EXPERT INVITÉ. Pendant près de quinze ans, la gestion de portefeuille semblait devenue presque trop simple: les taux d’intérêt proches de zéro poussaient naturellement les investisseurs vers les actifs risqués, tandis que les liquidités étaient souvent qualifiées de «cash is trash».

Ce paradigme est aujourd’hui en train de disparaître. L’arrivée de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale, son discours beaucoup plus ferme contre l’inflation ainsi que le retour durable de taux élevés modifient progressivement la construction des portefeuilles. Les investisseurs redécouvrent désormais qu’il est possible d’obtenir un rendement attractif sans nécessairement augmenter son exposition au risque. Dans ce nouvel environnement, une stratégie longtemps reléguée au second plan retrouve toute son actualité : l’approche Barbell popularisée par Nassim Nicholas Taleb. Plus qu’une simple méthode d’allocation d’actifs, elle devient progressivement le reflet d’un nouveau régime monétaire. Synthèse et analyse.

Pendant plusieurs années, la stratégie Barbell avait pratiquement disparu des radars des investisseurs.

Les politiques monétaires ultra-accommodantes rendaient les liquidités peu attractives et encourageaient au contraire une prise de risque généralisée sur l’ensemble des classes d’actifs.

Mais le contexte a profondément changé. Lors de sa première réunion à la tête de la Réserve fédérale, Kevin Warsh a non seulement maintenu les taux inchangés, mais il a surtout adopté un discours beaucoup plus restrictif que celui auquel les marchés étaient habitués.

Les nouvelles projections montrent désormais qu’une moitié des membres du FOMC envisage au moins une hausse supplémentaire des taux cette année, tandis que la banque centrale a engagé une profonde refonte de son fonctionnement afin de restaurer sa crédibilité dans la lutte contre l’inflation.

Cette évolution a immédiatement provoqué un spectaculaire bear flattening de la courbe des taux : le rendement du Trésor américain à deux ans a bondi de 13 points de base, alors que celui du 30 ans reculait légèrement.

Les investisseurs anticipent ainsi une politique monétaire plus restrictive à court terme tout en retrouvant confiance dans la capacité de la Fed à maîtriser durablement l’inflation.

Ce changement de régime remet aujourd’hui au premier plan une stratégie que beaucoup considéraient encore récemment comme appartenant au passé.

Pourquoi le «Barbell» revient aujourd’hui ?

Le retour de la stratégie Barbell s’explique avant tout par une évolution que beaucoup d’investisseurs avaient fini par oublier : le cash rapporte de nouveau.

Pendant près de quinze ans, conserver des liquidités représentait un coût d’opportunité considérable tant les taux directeurs étaient proches de zéro.

Les investisseurs étaient........

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