Leer con tino la coyuntura macro monetaria y fiscal de 2021 no era tarea fácil y por ello muy pocos Bancos Centrales resultaron exitosos en su tarea de contener tempranamente los ímpetus inflacionarios. Recordemos que la pandemia de 2020 había contraído el PIB-real de los Estados Unidos en -3,4% y el de la zona euro en -6,5%; y para evitar agravamientos recesivos se había activado una política fiscal bastante expansiva generando déficits cercanos a los dos dígitos. Dicho en otras palabras: si bien parecían existir excesos de demanda agregada, hacia mediados de 2021, se temía que la recuperación fuera frágil y por eso varias bancos centrales optaron por esperar a 2022 para actuar de manera más decisiva.

En paralelo, se había suspendido la retracción monetaria del periodo 2016-2017, pues se temía una crisis bancaria global ante los impagos en la cartera provenientes de tal contracción económica. Fue así como la “normalización monetaria” (quantitative-tightening, QT) se vino a pasmar durante 2018-2019, a pesar de tenerse señales de que la Fed pronto debería entrar en modo 4 x 4 x 4 (inflación, repo y tasa de desempleo). Al llegar la pandemia en 2020, la balanza se inclinó nuevamente hacia el QE, dando todo tipo de apoyos de liquidez, incluyendo descuento de facturas.

El veredicto de mercado, en el........

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