EEUU: La fortaleza macroeconómica se estrella contra el endeudamiento |
El rendimiento macroeconómico de Estados Unidos es más que notable. En 2025 el PIB creció un 2,2% frente al 2,8% de 2024 y 2,5% en 2023. Después de una ligera contracción del 0,5% en el primer trimestre, los aumentos a ritmo anual en los otros tres trimestres fueron 3,8% en el segundo, 4,3% en el tercero y 1,4% en el cuarto.
El desempleo descendió en enero al 4,3%. Se generaron 130.000 empleos en enero, 50.000 en diciembre y 64.000 en noviembre. En 2025 se crearon sólo 181.000 empleos, muy por debajo de los 2,2 millones de 2024. Los despidos y bajas voluntarias en el funcionariado federal restaron 274.000 personas.
La deportación de 605.000 individuos en situación irregular y los 1,9 millones que han abandonado EEUU voluntariamente reduce algo la oferta laboral en sectores de baja calificación, especialmente en agricultura, qué contó con 155.000 personas menos (7%) entre marzo y julio. Pero la ocupación en la construcción ha ascendido de 8,26 millones en enero de 2025 a 8,31 millones el mes pasado.
La tasa de participación laboral mide el porcentaje de la población mayor de dieciséis años que trabaja o busca empleo. En enero fue del 62,5%, prácticamente igual que el 62,6% de enero registrado en enero de 2024 y enero de 2023.
La reducción de inmigrantes en situación irregular no ha provocado un resurgimiento de la inflación. La trayectoria descendente de la inflación es incuestionable. La tasa interanual del IPC disminuyó al 2,4% en enero, después de registrar 2,7% en diciembre, 2,7% en noviembre y 3% en septiembre. La subyacente, que excluye alimentos y energía, también sigue una senda decreciente. Fue del 2,5% en enero, por debajo del 2,6% de diciembre y 2,6% de noviembre. En enero de 2025 la inflación interanual alcanzó el 3% y la subyacente 3,3%. Un galón (3,78 litros) de gasolina sin plomo 95 costaba 2,96 dólares la semana del 19 de febrero, por debajo de los 3,15 dólares de junio del año pasado y del máximo de 5,16 dólares en junio de 2022. En 2025, los salarios y los beneficios no salariales ascendieron un 3,4% y la remuneración horaria 3,3%. Una consecuencia muy positiva de esta mejora es que la Reserva Federal no ha tenido que subir los tipos de interés para controlar un acrecentamiento de precios. La Bolsa sigue batiendo récords. El Dow Jones superó los 50.000 puntos por primera vez el seis de febrero. El 19 de febrero cerró cerca de dicho máximo (49.395). En la misma fecha el S&P se situó en 6.861 puntos y el Nasdaq en 22.682. Dichos índices han ascendido un 11,2%, 11,8% y 13,2% en el último año, respectivamente.
Muchos países y multinacionales están construyendo plantas en la primera economía mundial. La estrategia de reindustrializar EEUU está funcionando. Desde 2020 se han anunciado inversiones de 640.000 millones de dólares en 140 proyectos en treinta estados en la fabricación de semiconductores de alta gama. La taiwanesa TSMC ya emplea a 3.000 personas en su sede de Phoenix, dónde se elaboran chips de alta gama de 4 nanómetros. Construye instalaciones adicionales en Arizona para chips de 3 y 2 nanómetros. Micron está invirtiendo 200.000 millones en diseño y fabricación de chips en Virginia, Nueva York y Idaho. Samsung está gastando 17.000 millones en su fundición en Taylor (Texas), donde en el segundo trimestre empezará a ensamblar chips de dos nanómetros.
Nvidia prevé 500.000 millones para fábricas de semiconductores y computadoras en Arizona y Texas. Ford empezará a producir este año baterías eléctricas en su nueva factoría en Marshall (Michigan). Amazon ha anunciado 35.000 millones para centros de datos en Virginia, la mayoría localizados en zonas rurales. Se suma a los 70.000 millones que ya ha aportado a Virginia desde 2006 para centros de datos y operaciones de computación en la nube.
Catar financiará 1,2 billones en aviación con Boeing, plantas de LNG en Texas y computación con la estadounidense Quantinuum. Emiratos Árabes Unidos destinará 1,4 billones en la próxima década para IA, plantas de LNG y producción de aluminio. Stargate cuenta con OpenAI, Nvidia y Oracle para ampliar el hub regional de IA de Abu Dhabi hasta 1 gigavatio.
El alto endeudamiento de los hogares mina la fortaleza macroeconómica. Alcanzó 18,8 billones a finales de 2025, con un incremento de 745.000 millones (4,1%) el año pasado. Incluye 13,71 billones en hipotecas, 1,67 billones en préstamos para comprar vehículos y 1,28 billones en deuda de tarjetas de crédito. Los estadounidenses también se quejan del alto coste de la vida porque se han acumulado cinco años de incrementos de precios. Un 40% de los hogares no puede cubrir un gasto imprevisto de 400 dólares. Familias con ingresos anuales inferiores a 50.000 sólo cuentan con 800 dólares en ahorros. Sólo un 31% de los hogares goza de salud financiera, definida como la capacidad de pagar sus gastos habituales e imprevistos y ahorrar.
La decisión del Tribunal Supremo declarando ilegales los aranceles impuestos por la administración Trump en 2025 tendrá muchas consecuencias. Empresas importadoras de EEUU podrán reclamar la devolución de hasta 175.000 millones en aranceles cobrados. Es previsible que países con buena sintonía con Washington como Japón, Corea del Sur, Reino Unido, Filipinas y quizás Vietnam no pidan renegociar los acuerdos comerciales alcanzados el año pasado. Pero la UE, Canadá y México pueden optar por exigirlo.
Alexandre Muns Rubioles Profesor, EAE Business School