PROVIDENCE – Os Estados Unidos têm sido, há muito tempo, o principal motor do crescimento global, impulsionado, mais recentemente, por um boom de inteligência artificial que não mostra sinais de desaceleração. O dólar, ainda o pilar central das finanças globais, financiou essa transformação. Contudo, o dólar tem estado surpreendentemente fraco e, embora o presidente dos EUA, Donald Trump, descarte isso como algo sem importância, os mercados veem a situação de forma diferente.

A questão é se essa fraqueza é meramente cíclica ou se reflete vulnerabilidades estruturais emergentes ligadas a mudanças políticas e decisões internas. Se os EUA sofreram uma perda fundamental de credibilidade devido aos ataques do governo ao Estado de Direito, aos déficits fiscais crescentes e à formulação de políticas erráticas, o papel de âncora de longo prazo do dólar na economia global pode estar em risco.

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Uma perda de credibilidade política não seria surpresa. Os principais componentes da estratégia do governo Trump se chocam uns com os outros. As ameaças tarifárias e a instrumentalização das relações comerciais e financeiras contradizem uma estratégia de crescimento baseada na aceleração tecnológica e no aprofundamento do capital (ou seja, infraestrutura de IA). Mesmo que as tarifas acabem sendo pequenas e não causem muitos danos diretos, e mesmo que os déficits comerciais dos EUA permaneçam controláveis, a incerteza permanecerá.

Assim, a incerteza específica dos EUA está gerando diferenciais de risco político que, por sua vez, afetam o dólar. Este é um fenômeno bem conhecido nos mercados emergentes, onde as moedas tendem a enfraquecer sob governos populistas. A literatura empírica mostra que instituições frágeis, comportamento fiscal discricionário e interferência política no banco central corroem de modo consistente a estabilidade financeira.

Essa dinâmica também costuma gerar inflação, fuga de capitais e desvalorização persistente da moeda, mesmo em regimes de taxa de câmbio flutuante. A combinação de........

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