La clave para entender esta “paradoja” radica en distinguir entre niveles absolutos y ratios relativos. La deuda pública puede aumentar en términos nominales, es decir, en pesos o en dólares y, aun así, mantenerse estable o incluso disminuir como porcentaje del PIB.

En el debate económico reciente ha surgido una aparente contradicción que ha capturado la atención de analistas, autoridades y medios de comunicación: ¿cómo es posible que, en un año con un déficit fiscal efectivo relevante (2,8% del PIB), la deuda pública como porcentaje del PIB (41,7% del PIB) prácticamente no haya aumentado respecto al año anterior? A primera vista, la lógica parece simple: si el Estado gasta más de lo que recauda, debe endeudarse y, por lo tanto, la deuda debería crecer.

Sin embargo, la contabilidad macroeconómica es más compleja que esta simple intuición. La clave para entender esta “paradoja” radica en distinguir entre niveles absolutos y ratios relativos. La deuda pública puede aumentar en términos nominales, es decir, en pesos o en dólares y, aun así, mantenerse estable o incluso disminuir como porcentaje del PIB.

Esto ocurre porque el indicador deuda/PIB depende tanto del numerador (stock de deuda) como del denominador (PIB nominal). Si el PIB crece con fuerza en términos nominales, puede expandirse al mismo ritmo o más rápido que la deuda, neutralizando su impacto en el ratio. 

El PIB nominal, a diferencia del crecimiento real (PIB real), incorpora las variaciones de precios. No solo refleja mayor producción física, sino también cambios en los precios relativos de los bienes y servicios producidos internamente. En economías exportadoras de commodities, como Chile, este factor es especialmente relevante. Aumentos en los precios de exportación de cobre o litio pueden elevar significativamente el valor del PIB nominal sin que ello se traduzca en presiones equivalentes sobre el IPC.

Así, el denominador crece (PIB) y la razón deuda/PIB se modera. De hecho, en el cuarto trimestre 2025 se corrigió al alza el PIB nominal en pesos debido al aumento del precio del cobre, lo que juega a favor del pasado Gobierno en términos de no empeorar la razón deuda/PIB. Así se redujo en el cuarto trimestre la deuda publica (% del PIB) del 43% al 41,7%.

Otro elemento central es el tipo de cambio. Cuando una parte relevante de la deuda está denominada en moneda extranjera,........

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