Cambios en los índices para pastorear a los indexados |
Este 2026 se cumplen cincuenta años desde que John C. Bogle lanzó el primer fondo indexado disponible para inversores minoristas. Lo llamó First Index Investment Trust, hoy conocido como Vanguard 500 Index Fund. Wall Street lo recibió con desprecio: «la locura de Bogle» era su apodo en los corrillos financieros de la época, y el fondo captó apenas 11 millones de dólares en su salida, frente a los entre 50 y 150 millones que Bogle esperaba recaudar. Medio siglo después, la gestión pasiva es la estrategia de inversión más seguida a nivel global.
Fue en 1993 cuando Warren Buffett, en su carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway, escribió una de las frases más reproducidas de la historia de la inversión: «El inversor sin conocimientos específicos puede superar a la mayoría de los profesionales con solo invertir periódicamente en un fondo indexado.». Era una época en que los fondos activos norteamericanos cobraban habitualmente un 2% anual de comisión de gestión más un 20% sobre los resultados obtenidos. En España, la inmensa mayoría de los fondos de inversión se situaba en el límite máximo legal de 2,25% anual de comisión sobre patrimonio, o muy cerca de él. La gestión activa era cara, y Bogle había dado con la clave: la diferencia de costes, acumulada durante décadas, destruye rentabilidades que la mayoría de los gestores no podía compensar.
Lo que vino después superó cualquier previsión. Ha sido en la última década cuando los fondos indexados han dejado de ser la estrategia discreta de una minoría ilustrada que se aprovechaba de la eficiencia en la formación de precios generada por la gestión activa, para convertirse en el modo de inversión dominante: hoy representan cerca del 60% de los activos en fondos y ETFs de renta variable norteamericana. El alumno ha devorado al maestro. Y el mercado, que siempre se adapta, ha empezado a tomar nota.
Las consecuencias de esta nueva realidad se van haciendo cada vez más visibles, y no todas son benignas. Hay operadores que han aprendido a adelantarse al rebaño. Cuando una empresa entra o sale de un índice, los fondos que lo replican están obligados a comprar o vender en fechas conocidas........