El lucrativo imperio del crédito privado afronta su primer test de estrés real. Los fondos dirigidos a particulares acaudalados están limitando las retiradas, a medida que los pequeños inversores abandonan un mercado de 235.000 millones de dólares. Las estructuras están diseñadas para sobrevivir a una tormenta prolongada, pero su destino dependerá ahora de contener el aumento de los impagos y de mantener un mínimo de confianza entre los inversores.

En juego están las firmas de desarrollo empresarial (BDC, por sus siglas en inglés), los motores del auge minorista del crédito privado. El acceso a inversiones privadas, poco reguladas y de gran cuantía era históricamente coto privado de inversores institucionales como aseguradoras o planes de pensiones. Las BDC no cotizadas resultaron ser una forma conveniente de abrir el mundo de los préstamos no bancarios de alto rendimiento, negociados bilateralmente, a las vastas multitudes de los ricos de a pie.

A diferencia de sus homólogas cotizadas, que captan capital social con poca frecuencia y luego permiten que las acciones se vendan en el mercado abierto, las BDC no cotizadas ofrecen acceso a través de ofertas de suscripción continuas. Los inversores pueden optar por vender a través de opas periódicas, cuyo precio viene fijado por el cálculo que hace el fondo de su valor liquidativo. Esto ha resultado muy lucrativo. El vasto fondo BCRED de Blackstone, con 83.000 millones bajo gestión, es el líder del sector. En 2025 por sí solo, generó 1.200 millones en comisiones. Supone un tercio de los activos netos de las BDC no cotizadas, así que implica más de 3.000 millones en comisiones para el sector.

El enorme tamaño de estos vehículos los convierte en piezas clave del amplio aparato de crédito privado, ayudando a firmas como Blackstone a desplazar a los bancos tradicionales. Los fondos registrados públicamente mantienen unos 235.000 millones en préstamos, que ascienden a más de 300.000 millones si se tienen en cuenta los vehículos........

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